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海外債券介紹
  • 何謂海外債券
  • 投資海外債券之特色
  • 海外債券之分類
  • 主要投資風險
  • 信用評等

海外債券為一種可享固定收益或依約定計算配息的債券商品,係由外國機構所發行, 於債券到期前,定期支付事先約定的票面利息, 並在債券到期時,給付債券上所列明約定之票面價值。



1. 享有依約定之固定配息,且具有潛在資本利得空間。

 

2. 發行公司承諾到期返還100%原計價幣別票面本金。

 

3. 可選擇債券評等較佳之標的,客戶投資風險較低

 

4. 資金可靈活運用 商品發行條件選擇性高:
 a. 不同配息頻率-每月、每季、每半年、每年
 b. 多種投資年期-由一年至十年不等
 c. 多種投資幣別-美元、歐元、澳幣、人民幣等

1.

發行機構-政府、政府機構、公司、銀行債、跨國機構
a. 外國中央政府債券
由已開發國家所發行之公債,並以政府之信用為完全擔保,定期支付本金與利息,因此被視為安全的債務工具之一。另亦有開發中國家政府所發行之公債,其投資風險(包含信用風險及匯率風險)則較已開發國家公債高,惟其票面利率相對較高,且在景氣復甦時,新興國家政府債亦有機會隨著債信等級獲得調升而產生資本利得的獲利成長空間。

b. 政府機構債券
由美國聯邦政府所擁有、擔保或資助之大型機構所發行的債券稱為美國政府機構債券。機構債券之發行目的在於籌措以下特定機構計劃之所需經費:房地產抵押貸款、升學貸款、自然資源保護計劃。機構債券的發行者包含了美國聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae)、聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)和政府國家房地產抵押協會(GNMA)。在這些機構當中,只有GNMA是由美國政府提供完全信用保證;而FNMA和Freddie Mae則是以機構本身向美國財政部融資的權利作為擔保,保障相對較弱。至於其他種類的政府機構債券也可能為非政府擔保的債券。因為GNMA債券有美國政府擔保按時支付本金與利息,信用評等高,佔美國債券市場規模的比重也有日益增加趨勢,足見房地產抵押債的重要性。

c. 外國公司債券
公司債乃是有資金需求者之企業所發行的一種債券,以向投資大眾募集資金。這種債券是借款人(債務人或發行人,即有資金需求企業)同意在未來某些特定時日按期支付利息,並於到期時將本金償還給債券持有人(又稱債權人,即資金供給者)的一種契約。但一般而言,公司債的風險(違約風險)較政府公債高。且不同的企業,因本身財務狀況及其他條件不同,而發行不同性質的公司債。另外,由信用評等較差的企業所發行的高收益率債券,由於債券信用評等較差,因此違約風險貼水較高,故稱為高收益債券或垃圾債券。

   
2. 配息方式-固定、零息
a. 固定配息債券
固定配息債券是指於票面約定之固定期間,依約定之固定利率給付利息之債券商品;享有固定配息之債券,有時價格會有超過票面價值之情形,提供報價會超過100%。

b. 零息債券
零息債券是指以貼現方式發行,不附息票,而於到期日時按面值一次性支付本利的債券,其最大特點是避免了投資者所獲得利息的再投資風險。投資者持有此類債券主要在於獲得資本增值,即是贖回面值高於購入折扣價的差額;對發行機構而言,可免除需要定期付息所引致的資金周轉問題。
   
3. 連動式債券
為結構型商品一種,係指以固定收益商品結合連結股權、利率、匯率、指數、商品、信用事件或其他利益等衍生性金融商品之複合式商品,且以債券方式發行者,其商品績效表現狀況將與所連結之標的相關聯。
   
1.

最低收益風險(Minimum Return risk):
最低收益風險當下述風險狀況發生時,在最差的狀況下,委託人將損失所有本金及利息。

   
2. 信用風險(Credit Risk):
投資人須承擔債券發行或保證機構之信用風險;而「信用風險」之評估,端視投資人對於債券發行或保證機構之信用評等價值之評估;債券持有期間如有保證配息收益或保證保本率,係由發行或保證機構保證,而非由本銀行所保證。換句話說,債券之發行公司或保證機構違約時,而不能或無法支付利息或債券本金時,投資人將無法領回到期之投資本金及/或任何債券配息。另外,債券及配息款項並非銀行存款,未受我國主管機關或法令所保障,亦非中央存款保險公司之理賠項目。
   
3. 投資人提前贖回的風險(Early Redemption Risk):
債券未發生違約之狀況下,發行機構於到期日時,將保證返還100%原計價幣別之票面金額。換句話說,投資人必須持有債券至到期,始得自發行機構領取所投資之債券票面金額,如提前贖回時必須以贖回當時之實際成交價格贖回,則可能會導致信託本金之損失。因此,當次級市場價格下跌,而投資人又選擇提前贖回時,則會產生損失。
   
4. 利率風險(Interest Rate Risk):
債券自正式交割發行後,其存續期間之市場價格(mark to market value)將受發行幣別利率變動所影響;當該幣別利率調升時,債券之市場價格有可能下降,並有可能低於票面價格而損及原始投資金額。反之,當該幣別利率調降時,債券之市場債格有可能上漲,並有可能高於票面價格而獲得額外收益。
   
5. 流動性風險(Liquidity Risk):
債券不具備充份之市場流動性,對於金額過小之提前贖回指示單無法保証成交。在流動性缺乏或交易量不足的情況下,債券之實際交易價格可能會與債券本身之單位資產價值產生顯著的價差(Spread),將造成投資人若於債券到期前提前贖回,會發生可能損及信託原始投資金額的狀況,甚至在一旦市場完全喪失流動性後,投資人必須持有債券直到滿期。
   
6. 匯兌風險(Exchange Rate Risk):
債券屬外幣計價之投資產品,若投資人於投資之初係以新臺幣資金或非本債券計價幣別之外幣資金承作債券者,須留意外幣之孳息及原始投資金額返還時,轉換回新臺幣資產時將可能產生低於投資本金之匯兌風險。
   
7. 事件風險(Event Risk):
如遇發行或保證機構發生重大事件,有可能導致發行或保證機構及債券評等下降(rating downgrades)、違約或債券價格下跌。
   
8. 國家風險(Country Risk):
債券之發行或保證機構之註冊國如發生戰亂等不可抗力之事件將導致投資人
   
9. 交割風險(Settlement Risk):
債券之發行或保證機構之註冊國或所連結標的之交易所或款券交割清算機構所在地,如遇緊急特殊情形或市場變動等因素,將導致暫時無法交割或交割延誤。
   
10. 發行機構行使提前贖回風險(Call Risk):
債券本身若有發行機構提前贖回機制,則發行機構若行使提前買回債券權利,將縮短預期的投資期限。
   
11. 再投資風險(Reinvestment Risk):
發行機構若行使提前贖回債券權利,投資人將產生再投資風險。
   
12. 稅賦風險(Tax Risk):
在不同司法管轄區將有不同的稅務處理方式,任何外國債券收益的稅務處理方式,應遵守投資人所在當地稅務法規。外國債券累計收益可能分散於債券年限內,而稅款的支付可能發生在債券到期前。債券贖回或在到期日前出售,亦可能涉及有關之稅負。投資人須完全承擔債券在司法管轄區及政府法令規定的稅負,包括但不限於印花稅、或其他因債券所生之稅款或可能被收取之費用。債券之收益將受連結標的、發行機構與投資人所屬稅制之影響,如遇相關稅法變更,債券之收益將不等同於發行之預期。
   
13. 連結標的更動影響之風險(Sub-effect of Underlying Risk):
若債券表現有連結其它標的,其所連結之標的如遇特殊因素而須更換,計算價格之代理人將有權依誠信原則挑選適當的標的代替。
   
14. 通貨膨脹風險(Inflation Risk):
通貨膨脹將導致債券的實質收益下降。
   
15. 本金轉換風險(Convertible Risk):
債券依商品設計或條件不同,可能發生投資本金依約定轉換成連結標的有價證券之情事者,則投資人處分有價證券之損益應自行承擔。
   
16. 其他風險(Others):
合併風險、市場風險、法律風險及政治風險等相關投資風險。
信用評等(又稱債信評等)就是對發行機構的償債能力作評比。評比機構會針對發行機構之經營管理能力、資產負債償債能力、應付景氣循環的能力、收益能力的記錄、競爭情況、營運趨勢以及籌資能力等項目進行分析,目前全球最著名的兩家評等公司為Moody's與Standard & Poor。 債信評等分為長短期評鑑,就Moody's與Standard & Poor兩家公司標準而言,分析人員針對發行機構的營運、財務、產業前景、公司組織、管理品質、籌碼流通性、現金流量等項目進行評分,再按照不同分數等級給予信用評鑑,長期信評主要分為九級(如下表),而短期信評則分為P-1到P-3共三級。

標準普爾(Standard & Poor)與穆迪(Moody's)長期信用評等對照表

標準普爾 穆迪 定義  
AAA Aaa 品質極佳 可投資等級債券
AA Aa 品質佳 可投資等級債券
A A 品質優於平均 可投資等級債券
BBB Baa 品質中等 可投資等級債券
BB Ba 有些投機成分 高收益債券
B B 投機品質 高收益債券
CCC Caa 品質不佳 高收益債券
CC Ca 高度投資品質 高收益債券
C C 接近違約品質 高收益債券
D - 倒帳品質  

AAA 為最高評等。代表發行機構的償債能力極端的高(extremely strong)。 例如: 瑞士政府。
AA 僅小幅低於AAA評等。代表發行機構的償債能力非常高(very strong)。例如: 日本政府。
A 相較於債信評等AAA及A級的發行機構,A級發行機構對於不利的環境或經濟狀況的反應較為敏感,但償債能力仍然相當強(strong)。例如: 南韓政府。
BBB BBB級債券仍充份展現安全的特色。但不利的經濟狀況或環境的改變有可能導致發債機構的償債能力變弱。

債信為BBB以下(BB、B、CCC、CC、C)的債券具有顯著的投機特色,也是市場俗稱的「高收益債券」或「垃圾債券」。BB級代表最小程度的投機,而C級最高。儘管這類的債券仍有可能具有某些程度的安全性和品質,但很容易受到不確定因素或不利情勢所影響。

BB BB級債券發生無法償債的機率較他等級的垃圾債券為小(less vulnerable),但處於不確定的狀態或面臨不利的商業、財務、或經濟狀況時,可能會導致發行機構沒有足夠的償債能力。
B B級發行機構較BB級發行機構更可能發生無法償債的狀況(more vulnerable),但目前發行機構仍具有償債能力。不利的商業、財務或經濟狀況時將可能損害發行機構的償債能力或意願。
CCCC CCC級發行機構目前相當可能發生無法償債的狀況(currently vulnerable)而且必須依賴好的商業、財務和經濟狀況,發行機構才有償債能力。在不利的狀況下,CCC級發行機構償債的可能性很低。